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全面注册制落地 A股将迎大牛市
今天，A股迎来全面注册制落地后的首个交易日，投资者普遍预期市场走出“开门红”行情。上周五，全面实行股票发行注册制正式实施，标志着新一轮资本市场改革迈出决定性一步，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。步入全面注册制时代，A股市场行情将何去何从？散户炒股会不会越来越难？对于这些投资者关注的焦点问题，相关领域专家进行了解读。
A股将迎来指数级别牛市？
2月17日，证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型，注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为。从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历4年试点之后，股票发行注册制将在更广阔的空间发挥其制度优势，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。
步入全面注册制时代，A股市场行情将何去何从？
回顾科创板、创业板、北交所试点经验，华泰证券指出，注册制的制度出台至落地阶段市场或迎来上涨行情，落地后对其他板块形成一定虹吸效应：风格维度方面，大盘成长占优，消费、成长、金融领涨；行业维度方面，电子三次均上涨且跑赢Wind全A，医药生物、计算机、传媒等也有较稳定的超额收益；主题指数中，茅指数、宁组合、创投等表现突出。
“全面注册制意味着今年至明年有望迎来指数型行情。”中泰证券首席经济学家李迅雷说。对于A股而言，参考2007年股权分置改革、2012年创业板改革、2019年科创板注册制等经验，历史上大牛市必然伴随大融资。所以今年至明年，市场或存在指数级别牛市的基础。
风格方面，中国银河证券表示，全面注册制的初衷是扩大中小企业的直接融资，将进一步促进中小盘风格、成长风格股票的上市流通。同时，全面注册制下主板将突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，因此也利好大盘股。
“主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。”安信证券认为，全面注册制有利于建立优胜劣汰机制，有利于上市公司整体质量的提升，一二级市场价差收敛，业绩优良的核心资产会更受关注，本次主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。
是否会带来新股“大扩容”？
全面注册制正式实施后，A股市场“新陈代谢”加快，是否将带来新股的“大扩容”，进一步分流市场资金？
申万宏源研究非银金融首席分析师许旖珊认为，全面注册制下，A股IPO的审核效率确实有望迎来显著提升，进而加快企业的IPO速率。
数据显示，截至2022年末，主板IPO的审核时间明显长于A股其他板块。具体而言，主板IPO从受理到注册成功的平均天数为513天，科创板平均天数为250天，北交所仅有138天。
“注册制有望显著提升发行审核的效率。以创业板为例，2021年和2022年创业板IPO平均发行数量为172家，相较于注册制改革之前2019年的52家，多发行了120家。”许旖珊说。
不过，对于IPO供给增加带来的资金面压力，许旖珊认为，投资者的担忧是没有必要的。首先，虽然潜在上市企业增多，但证监会将考虑市场承受力决定IPO注册数量，因此全面注册制并不会带来IPO数量的暴增。
“其次，注册制改革在IPO门槛标准上的更加包容和开放，也带来了退市制度更加有效的要求。把有限的上市资源留给真正优秀的企业，同时把空壳、僵尸企业赶出市场，这也是市场优化资源配置的功能要求。”许旖珊说。
许旖珊进一步指出，实际上，过去两年IPO审核是日益趋严的，注册制下退市力度的加大，将进一步引导A股市场形成优胜劣汰、有进有出的良性循环。
招商银行研究院认为，全面注册制下，各板块定位明确划分，政策引导资本流向国家支持发展的方向。现在的政策重心在科技，创业板和科创板是重点，主板IPO数量占比有限。审核、注册的基本架构不变，上市发行的节奏整体可控，全面注册制并不会带来IPO数量暴增。
北京大学光华管理学院院长刘俏也表示，注册制改革不会马上带来上市公司数量攀升，而是个循序渐进的过程。全面注册制改革是为了更好地让那些有发展潜力、自身基本面比较出色的企业，能够更好、更快、更有效率地上市。
散户炒股会不会越来越难？
全面注册制将带来哪些投资机会？投资者在操作层面需要注意什么？
结合三次注册制试点制度出台至落地阶段的市场表现，华泰证券建议投资者关注三条主线：一是受益于资本市场扩容的非银、金融IT；二是受益于并购周期上行的半导体、医药生物等新兴产业，类似于2013~2015年、2019年；三是国企分拆和红筹回归。
中泰证券认为，短期来看，今年1月以来积累明显涨幅的券商板块或利好兑现。从中长期来看，券商、科技股、国企改革等主线仍将受益中国资本市场改革深化下的估值修复行情。
不过，多家机构提醒投资者，全面注册制将为A股市场引入活水和更多新鲜力量，对标的质量的筛选将更加考验市场参与者的能力。
博时宏观基金宏观团队认为，全面注册制后，标的质量筛选更加重要，优质公司得到的关注度和资源会增多。
景顺长城基金副总经理陈文宇也表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，选取具备投资价值的标的至关重要。随着企业的上市效率和发行数量的提升，投资池将进一步扩容，投资价值也将出现分化。对公募基金来说，一方面注册制提供了更多机遇，投资标的及机会有所增加；另一方面也对研究定价能力提出了更高的要求，投资者专业程度的重要性有所上升。
从估值的角度看，股票定价将更趋市场化，对股票进行估值的难度也会相应增加，散户炒股难度预计将有所提升。比如，打新可能不再能“躺赢”。全面注册制后采用市场化的询价定价方式，发行定价突破原本23倍的市盈率限制。在今后打新过程中，投资者应更多关注公司的基本面情况以及标的性价比。
从整体市场环境而言，随着全面注册制落地，特别是严格退市制度的实施，股市优胜劣汰机制将更完善，好公司更容易脱颖而出，善于发现好公司价值的投资者将迎来新的“春天”。综合新华社、中新社、澎湃新闻等报道
A股将迎来指数级别牛市？
2月17日，证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型，注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为。从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历4年试点之后，股票发行注册制将在更广阔的空间发挥其制度优势，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。
步入全面注册制时代，A股市场行情将何去何从？
回顾科创板、创业板、北交所试点经验，华泰证券指出，注册制的制度出台至落地阶段市场或迎来上涨行情，落地后对其他板块形成一定虹吸效应：风格维度方面，大盘成长占优，消费、成长、金融领涨；行业维度方面，电子三次均上涨且跑赢Wind全A，医药生物、计算机、传媒等也有较稳定的超额收益；主题指数中，茅指数、宁组合、创投等表现突出。
“全面注册制意味着今年至明年有望迎来指数型行情。”中泰证券首席经济学家李迅雷说。对于A股而言，参考2007年股权分置改革、2012年创业板改革、2019年科创板注册制等经验，历史上大牛市必然伴随大融资。所以今年至明年，市场或存在指数级别牛市的基础。
风格方面，中国银河证券表示，全面注册制的初衷是扩大中小企业的直接融资，将进一步促进中小盘风格、成长风格股票的上市流通。同时，全面注册制下主板将突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，因此也利好大盘股。
“主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。”安信证券认为，全面注册制有利于建立优胜劣汰机制，有利于上市公司整体质量的提升，一二级市场价差收敛，业绩优良的核心资产会更受关注，本次主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。
是否会带来新股“大扩容”？
全面注册制正式实施后，A股市场“新陈代谢”加快，是否将带来新股的“大扩容”，进一步分流市场资金？
申万宏源研究非银金融首席分析师许旖珊认为，全面注册制下，A股IPO的审核效率确实有望迎来显著提升，进而加快企业的IPO速率。
数据显示，截至2022年末，主板IPO的审核时间明显长于A股其他板块。具体而言，主板IPO从受理到注册成功的平均天数为513天，科创板平均天数为250天，北交所仅有138天。
“注册制有望显著提升发行审核的效率。以创业板为例，2021年和2022年创业板IPO平均发行数量为172家，相较于注册制改革之前2019年的52家，多发行了120家。”许旖珊说。
不过，对于IPO供给增加带来的资金面压力，许旖珊认为，投资者的担忧是没有必要的。首先，虽然潜在上市企业增多，但证监会将考虑市场承受力决定IPO注册数量，因此全面注册制并不会带来IPO数量的暴增。
“其次，注册制改革在IPO门槛标准上的更加包容和开放，也带来了退市制度更加有效的要求。把有限的上市资源留给真正优秀的企业，同时把空壳、僵尸企业赶出市场，这也是市场优化资源配置的功能要求。”许旖珊说。
许旖珊进一步指出，实际上，过去两年IPO审核是日益趋严的，注册制下退市力度的加大，将进一步引导A股市场形成优胜劣汰、有进有出的良性循环。
招商银行研究院认为，全面注册制下，各板块定位明确划分，政策引导资本流向国家支持发展的方向。现在的政策重心在科技，创业板和科创板是重点，主板IPO数量占比有限。审核、注册的基本架构不变，上市发行的节奏整体可控，全面注册制并不会带来IPO数量暴增。
北京大学光华管理学院院长刘俏也表示，注册制改革不会马上带来上市公司数量攀升，而是个循序渐进的过程。全面注册制改革是为了更好地让那些有发展潜力、自身基本面比较出色的企业，能够更好、更快、更有效率地上市。
散户炒股会不会越来越难？
全面注册制将带来哪些投资机会？投资者在操作层面需要注意什么？
结合三次注册制试点制度出台至落地阶段的市场表现，华泰证券建议投资者关注三条主线：一是受益于资本市场扩容的非银、金融IT；二是受益于并购周期上行的半导体、医药生物等新兴产业，类似于2013~2015年、2019年；三是国企分拆和红筹回归。
中泰证券认为，短期来看，今年1月以来积累明显涨幅的券商板块或利好兑现。从中长期来看，券商、科技股、国企改革等主线仍将受益中国资本市场改革深化下的估值修复行情。
不过，多家机构提醒投资者，全面注册制将为A股市场引入活水和更多新鲜力量，对标的质量的筛选将更加考验市场参与者的能力。
博时宏观基金宏观团队认为，全面注册制后，标的质量筛选更加重要，优质公司得到的关注度和资源会增多。
景顺长城基金副总经理陈文宇也表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，选取具备投资价值的标的至关重要。随着企业的上市效率和发行数量的提升，投资池将进一步扩容，投资价值也将出现分化。对公募基金来说，一方面注册制提供了更多机遇，投资标的及机会有所增加；另一方面也对研究定价能力提出了更高的要求，投资者专业程度的重要性有所上升。
从估值的角度看，股票定价将更趋市场化，对股票进行估值的难度也会相应增加，散户炒股难度预计将有所提升。比如，打新可能不再能“躺赢”。全面注册制后采用市场化的询价定价方式，发行定价突破原本23倍的市盈率限制。在今后打新过程中，投资者应更多关注公司的基本面情况以及标的性价比。
从整体市场环境而言，随着全面注册制落地，特别是严格退市制度的实施，股市优胜劣汰机制将更完善，好公司更容易脱颖而出，善于发现好公司价值的投资者将迎来新的“春天”。综合新华社、中新社、澎湃新闻等报道